随着协议从以收益为中心的模式向更结构化的方法演进，去中心化衍生品市场正在经历一场复苏，而Pendle Finance正处于这一转型的前沿。截至2025年9月，Pendle的总锁定价值（TVL）已飙升至100亿美元以上，较今年早些时候不到30亿美元的估值大幅增长。这种快速增长凸显了收益交易协议日益增长的吸引力，这些协议使用户能够将未来收入流代币化并进行交易。Pendle的创新机制允许用户将本金和收益分成不同的代币——本金代币（PT）和收益代币（YT），从而支持从固定收益锁定到投机性收益交易的各种策略。

  这种结构性创新在波动性和资本效率至关重要的市场中尤为引人注目。例如，Pendle 平台已启用 PT-USDe 杠杆仓位，使用 11.46 倍杠杆，股本回报率 (ROE) 高达 +76.77%。此类机会吸引了寻求优化稳定币和质押资产回报的交易者，尤其是在价格波动频繁的 meme 代币市场环境下。该平台的总锁定价值 (TVL) 持续稳步上升，并在 2025 年 9 月达到显著峰值，达到 106.5 亿美元。Pendle 的扩张也支持了这一趋势，其涵盖了 Ethena 的 USDe 和质押衍生品等多元化资产，从而提升了其吸引力和流动性。

  在更广泛的 DeFi 领域，Pendle 也已成为收益类别的主导者。截至 2025 年中，Pendle 占据该类别 TVL 的 44%，其 TVL 峰值达到 670 亿美元，随后随着一些资金池的成熟，稳定在 300 亿美元。伴随这一增长，Pendle 的原生代币价值也大幅上涨，年初至今已上涨三倍。该协议的成功归功于其能够提供满足散户和机构参与者需求的流动性和结构化收益产品。通过实现固定收益和浮动收益的代币化，Pendle 将传统金融工具与区块链效率相结合，从而提升其实用性和普及性。

  从注重收益的DeFi模型向更结构化的衍生品的转变，在更广泛的竞争格局中也显而易见。dYdX和Perpetual Protocol等协议集成了零知识证明（ZKP）等隐私保护技术，以增强衍生品交易的安全性和流动性。与此同时，GMX凭借其人工智能驱动的风险评估模型获得了广泛关注，该模型可以预测潜在的清算风险并允许动态调整保证金。这些发展反映出人们越来越重视系统韧性、透明度和实时风险管理——这些是吸引机构资本的关键因素。

  2025年DeFi的崛起也得益于主要司法管辖区监管的清晰化。欧盟的MiCA法规将于2024年全面实施，该法规支持DeFi的开放性和自动化特性，而像Project Crypto这样的美国举措则旨在区分去中心化协议和中心化平台。这种监管协调增强了机构投资者的信心，像Manfred Knof这样的前银行高管也加入了DeFi项目，为战略增长提供建议。相比之下，中心化金融（CeFi）平台则持续面临严格审查，2025年初Bybit黑客事件等重大违规事件暴露了托管模式的系统性漏洞。

  展望未来，人工智能与自动化风险评估工具的整合预计将进一步增强 DeFi 的吸引力。例如，GMX 的人工智能风险模型帮助在一场